从财务数据上来看，2026年Q2总营收达221.87亿美元，同比增长48％，GAAP净利润达93亿美元（约合人民币630亿元），同比增长88％，非GAAP净利润达120.7亿美元。

调整后EBITDA高达152.44亿美元，EBITDA利润率达到了69％；自由现金流突破 102.62亿美元，占总营收的46％。这种盈利能力在芯片硬件行业远超大多数芯片企业。

从业务结构上看，博通半导体解决方案业务营收为150亿美元，同比增长79％。其中AI半导体营收为108亿美元，占比约 72％，这一增长由定制AI加速器和AI网络需求的增加驱动；基础设施业务营收为72亿美元，同比增长9％。

此外，CEO陈福阳在电话会议中披露，博通在当季新增AI半导体订单超过300亿美元，而实际交付仅108亿美元，用“simply insatiable”（简直贪得无厌）来形容客户对XPU和AI网络设备的需求。客户愿意接受排期等待，只为锁定产能，目前订单延伸至2028年。

财报发布后，博通股价盘后一度下跌超过14％。虽然营收、营业利润和自由现金流均创历史新高，市场为何“用脚投票”？

Bernstein分析师Stacy Rasgon直言：“AI指引才是拖累股价的核心因素。”

第三季度AI指引低于投资者预期。博通预计第三财季AI半导体收入为160亿美元，同比增长超200％，然而市场此前预期区间为163亿至172亿美元，官方指引落在极端预期的底端。

全年AI指引维持不变。博通重申2026财年全年AI半导体收入560亿美元的预期，未如投资者期望的那样上调至570亿美元以上。尽管CEO称，2027财年AI收入“将非常轻松地超过1000亿美元”，但还是让市场失去短期投资动力。

财报发布后，管理层在电话会中提到了四大核心客户的深度合作关系。

谷歌：签署长期协议，开发多代TPU和AI网络设备。管理层坦承谷歌正寻求芯片供应商多元化，但双方仍有“非常重大”的长期合同承诺。

Anthropic：已下单100亿美元AI芯片，2026年超1GW，2027年起再追加5GW。

OpenAI：联合开发首款定制AI芯片已开始交付量产芯片，预计2026年底投产，2027年部署1.3GW（到2029年共10GW）。

Meta：合作交付多代MTIA XPU，2028年底前部署3GW，首批1GW于2027年下半年开始交付。

值得注意的是，CEO陈福阳首次以官方口径正式宣布：“博通正在与阿波罗、黑石等顶级投资者合作创建＂AI XPV平台＂，目标到2028年部署超过20吉瓦的计算能力。该平台的第一笔资金高达350亿美元，目前正由阿波罗主导启动。”

博通这份财报像一面镜子，照出了当前AI投资的真实处境：业务基本面增长速度已经跟不上市场估值。单季108亿美元的AI收入、300亿美元的新增订单、2027年超千亿美元的远期指引，任何一个数字放在几年前都足以引发股价暴涨，但如今却因为“比最乐观的预期低了一点”而遭遇大跌。这不是博通的问题，这是整个市场对AI叙事过度乐观和预期过高的结果。

站在当下，博通的竞争壁垒并未削弱：客户订单锁定到2028年、AI XPV平台开启算力金融化，这些或许才是决定公司未来价值走向的变量。