在经历了长达半年的市场低迷与技术焦虑后，光通信行业正迎来重大转折点。

摩根大通近日发布的重磅研报指出，共封装光学（CPO）技术正在加速迈向商业化，行业龙头 Coherent 与 Lumentum 已在关键赛道上占据有利位置，或将成为下一轮成长周期的核心受益者。

CPO 作为将光引擎与交换芯片共同封装的架构，能够有效提升能效比，尤其契合大模型 AI 对数据中心算力与能耗同步增长的需求。摩根大通预计，数据中心总功耗将从 2023 年的 50GW 增至 2029 年的 150GW，CPO 有望成为破解光模块能效瓶颈的关键技术。

报告指出，CPO 有望在 2025 年下半年实现量产，并于 2027 年步入规模化阶段。这标志着光通信技术迭代节奏明显加快，也意味着此前关于 CPO 所引发的“去中介化”、价格战等市场担忧正逐步缓解。

尽管 CPO 技术崛起迅速，但摩根大通明确表示，它并非传统可插拔模块的“终结者”，而是为 AI 驱动的新兴应用场景创造“增量空间”。数据显示，全球可插拔光模块市场规模预计将从 2025 年的 110 亿美元增至 2030 年的 230 亿美元，年复合增长率高达 17%。

这意味着在未来几年内，CPO 与可插拔模块将形成“共存+分工”的格局，CPO 主要承载对带宽和能效要求极高的前沿算力任务，而传统模块依然稳守现有数据通信与电信市场。

值得关注的是，CPO 不仅是技术升级，更是盈利结构的重塑。据摩根大通测算，Coherent 与 Lumentum 的 CPO 业务毛利率有望超过 50%，远高于传统模块约 30% 的水平。到 2030 年，CPO 有望贡献两家公司 19% 的收入，却将带来 27% 的毛利润，占比提升显著，显示其强劲的利润驱动潜力。

这也带动资本市场对两家公司的价值重估。摩根大通将 Coherent 2025 年 12 月目标价由 86 美元上调至 100 美元，维持“增持”评级。分析师 Samik Chatterjee 表示，公司成功穿越了 CPO 转型的“焦虑期”，其广泛的产品组合和灵活的战略布局为中长期增长提供支撑。

他预测 Coherent 在 2026 和 2027 财年的营收将分别实现 10% 增长，毛利率分别为 39% 和 40%，每股收益（EPS）预计分别为 4.50 美元和 5.70 美元，后者较市场共识高出约 4%。

Lumentum方面，摩根大通也将其目标价从 87 美元上调至 100 美元，认为该公司正在借助电信数据中心互联（DCI）需求恢复，以及Cloudlight推动下的数据通信业务增长，实现全面提速。预计 2026 财年第四季度，Lumentum 单季营收将突破6亿美元，全年EPS分别上调至 4.20 美元（原为 3.95）与 5.90 美元（原为 5.55）。

公司最新财报预告亦释放积极信号：第四财季营收区间上调至 4.65–4.75 亿美元，预期运营利润率为 14%–15%，每股收益上调至 0.78–0.85 美元；并提前一个季度预计将在 2026 财年第一季度实现 5 亿美元营收目标。

受此提振，多家华尔街投行上调对 Lumentum 的评级与目标价，包括 Rosenblatt 和 Needham 将目标价分别调高至 105 美元，市场情绪由此前的“中性”明显转向“看多”。

摩根大通还指出，CPO 商业化的推进正带动上下游产业链价值重估。包括 Broadcom（市场主导者，已推出第三代 CPO 产品）、英伟达（推出基于 CPO 的 Quantum-X800 和 Spectrum-X 平台）、台积电（通过 COUPE 平台切入关键封装技术）、Corning（光纤与连接器供应商）以及 Fabrinet（制造与封装代工）等企业均将在未来几年中受益于这一技术浪潮。

尽管行业基本面回暖趋势明确，但摩根大通亦提醒投资者关注潜在风险，如技术路径不确定性、客户集中度高、竞争格局变化等问题。因此，行业同时也要给打响“警铃”。

整体来看，CPO 正从过去被视为“扰乱者”的角色，转变为支撑整个光通信行业迈向新周期的催化剂。在 AI 驱动的新技术浪潮中，谁能掌握核心技术、切入关键环节并实现高盈利，将成为决定企业能否穿越周期、脱颖而出的关键。