五大电信设备商上半年业绩点评华为已现最强竞争力

2013-08-15 08:20

　　点评：上半年阿朗毛利率30.7%/运营利润率-2%，而爱立信毛利32.2%/运营利润率7.7%，诺西毛利36.1%/运营利润率9.4%，阿朗的毛利盈亏平衡点高于行业5%-7%，OPEX过高；另外由于2012收入下降，抵消了2011-2012 年进行的降低成本的效果，进入2013年经营没有改善，运营亏损，净利润亏损。上半年FCF为负7.8 亿欧元，Net-Debt7.9亿欧元，现金流压力较大。

　　6月，阿朗推出新的调整计划，进一步调整产品线、降低OPEX，未来阿朗的产品重点将转向Core Networking，同时至2015年再减少OPEX 10亿欧元（相当于6%费用率）。当前阿朗收入结构为Core Networking收入61 亿+传统电信设备以及其他83亿欧元，若完成新计划，预计2015年阿朗收入为150亿欧元（Core Networking 收入71 亿+传统电信设备以及其他79 亿欧元），传统电信设备业务以现金流为优先，调整的运营利润率恢复至7-8%。

　　阿朗稳定的关键在于降低OPEX，只要OPEX压缩进展顺利，阿朗基本面基本见底。复兴的关键在于Core Networking（路由/光骨干/IP 平台软件服务）业务能否完成目标，该领域将面临Cisco和华为的直接竞争，需要继续观察。

诺基亚西门子：上半年收入55.85亿欧元（73 亿美元，EUR/USD=1.3010），同比降11%；毛利36.1%，同比提高10.4个百分点；调整的（不计非运营直接相关的费用和减值）运营利润率9.4%，同比提高11.3个百分点；考虑全部费用的运营利润率0.2%，同比提高19.8个百分点；诺西1H13收入占诺基亚48%，诺基亚终端业务调整的运营利润率亏损，上半年诺基亚净利润亏损。

　　点评：1年前，诺西是诺基亚希望剥离的非核心资产；现在，诺西1H13收入占诺基亚48%，调整的EBIT占诺基亚108%，为诺基亚提供3.6亿欧元经营现金流（诺基亚终端业务的经营现金流-3.5亿欧元）。

　　诺西的调整战略是非常成功的，业务收缩到无线，市场收缩到美欧日韩，2013年上半年的毛利和OPM均暂时领先于爱立信和阿朗；全年预计毛利35%，OPM 8%。由于毛利和OPM已基本稳固，诺西后续要解决的是收入的问题，这几年来诺西因为调整放弃不少份额，后续诺西会展开份额反击；在近期进行的中国移动的TD-LTE招标中诺西报价最低，这既是诺西稳定后扩张份额意图的反映，也是当前行业竞争格局的映射——诺西开始反击、行业竞争无缓解。

　　随着诺西回归诺基亚，诺基亚被收购的可能性基本消失，因为行业已没有公司能够同时拿下诺基亚的终端和系统设备业务；诺基亚的终端业务还面临挑战，如果终端业务在未来2-4个季度在份额上没有显著提升，诺基亚很可能会考虑交易其终端业务；如果终端业务基本面改善，则未来诺基亚还是会考虑分拆系统设备业务，但前提是诺西的份额和盈利要继续改善，诺西才会进行实际交易。因此，不管上述哪种情况，在未来几年里，诺西都会作为行业第四大公司独立发展，而不再有退出或被整合的可能。行业竞争格局相对一年前实际上更为激烈。

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