五大电信设备商上半年业绩点评华为已现最强竞争力

2013-08-15 08:20

华为：上半年收入1138亿元人民币（约185亿美元），相对2012年同期（1027亿人民币）增长10.8%；未公布运营利润和净利润，预计运营利润率11%。以华为2013年上半年收入为参照，2011年以来爱立信相对规模下降16%、诺西下降17%、阿朗下降15%、中兴下降9%，华为的规模优势已经较为明显。

　　点评：华为的战略为“运营商、企业网和终端”三驾马车。从收入上看，2010-2012年运营商收入占比下降（但仍达70%），企业网和终端收入占比提高。从毛利看，中国厂商终端毛利率水平在低于20%的水平，华为也不会例外；而华为运营商业务的毛利应稳定于40%以上，参照27%的期间费用率，2013 年华为运营商业务的OPM 应在13%以上。而企业网和终端经过2年的投入期，2013年预计企业网OPM大于5%，终端OPM在2%-3%的水平，这样今年华为的OPM会位于10%之上。再考虑到华为今年收入会有接近10%的增长，预计华为今年的运营利润会有20%以上的同比增长。

　　华为的运营商系统业务（设备+服务）2010-2012年复合增长4.9%，2012 年规模258亿；爱立信的系统业务（设备+服务）2010-2012复合增长5.4%，2012年规模329亿，服务收入的增长（设备收入基本无增长）使得爱立信系统业务增长其实也不慢。但在非系统业务上，两者表现差距较大，爱立信的“OSS/BSS 和多媒体”业务2009 到2012 年收入没有增长，规模20 亿美元上下；而华为的“企业网+终端”业务2010-2012复合增长28%，2012年规模100亿美元。华为的非运营商业务扩张更为成功，使得在规模上超越爱立信并拉开差距。

　　由于在设备上华为已是行业最大份额，而且几年内不会有大厂商退出，未来华为的设备业务复合增长不会超过行业增长（低于5%），但由于华为的优秀效率，OPM仍有望保持在10%以上，成为华为的重要利润源。欧盟对中国电信设备的双反调查对华为具有一定不确定性，但中金认为双反最终不会实施，最可能的就是参照光伏解决方案，设定对欧盟出口的价格和配额；这样即意味着现有格局固化，后来者被阻挡，对华为反而是利好。

　　终端行业高端饱和、低端竞争白热化（大量中国公司放量）、中端即将迎来Apple的低价iPhone，由于华为并不是超低成本运营的公司，而发展中高端产品又非中国公司擅长，所以中金并不太看好华为终端OPM未来会有较大改善，虽然收入还有提高空间；相对而言，中金更看好华为的企业网业务，当前全球IT硬件大约有1100亿美元规模，市场规模显著大于整个电信设备，市场增长速度也快于电信设备，行业维持高毛利，作为中国IP 数通研发实力最为强大的公司，中金认为华为在IT硬件乃至整个IT 领域发展空间巨大。今年，华为企业网的国内市场就会看到较高增长；海外仍处于渠道拓展期，华为在海外有能力以10%-30%的折扣持续攻击海外同档产品，假以时日，应会看到份额增长。预计在2016年，华为企业网业务即可挑战收入100亿美元大关（对应未来企业网复合收入增长50%）。

阿尔卡特朗讯：上半年收入68.38亿欧元（约89 亿美元），同比增1.3%；毛利30.7%，同比下降0.3个百分点；调整的（不计非运营直接相关的费用和减值）运营利润率-2%，运营亏损，净利润亏损。2Q调整的运营利润率1.3%，其中网络设备业务2.6%，管理服务业务亏损，2Q净利润亏损。

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