解读五大电信设备商2011年成绩单

2012-02-27 16:06

　　华为正逐步从过去面向运营商提供通信解决方案的供应商，向信息与通信融合解决方案提供商转变。截至2011上半年，华为已在全球部署超过130张singleRAN商用网络，均已具备LTE的能力。在光网络和接入网络领域，华为保持全球第一的市场地位。在目前全球7个国家宽带项目中，华为中标6个。在移动宽带市场，华为也继续保持全球第一的市场地位。

　　但是2011年以来，全球电信设备支出正在减缓，同时利润不断下滑，而这正是华为的主要收入来源，其他领域，如企业业务领域，华为才刚起步。因此，2012年，企业业务可能成为华为的主要增长点。

　　Gartner电信分析师杨敬宇认为，华为在设备市场总体表现较稳定，移动设备是其收入主要来源，成为爱立信之后的全球第二大移动设备厂商。华为在光传输和宽带接入领域保持了领先者的地位并且增长强劲。亚太区依然是华为收入的主要产区，贡献了超过50%的份额，北美市场表现乏力。

　%� 阿尔卡特朗讯摆脱生存问题疑虑

　　2011 年收入156.96 亿欧元（约204亿美元），利润10.95 亿欧元（约14亿美元）。

　　阿朗 2011 年仍处于向“normal company”的调整过程当中，收入降1.9%；但毛利、营业利润率都出现积极改善，毛利36.0%（2010 年毛利34.8%），运营利润率3.9%（2010 年运营利润率1.8%）。对于市场颇为关注的现金流问题，2011 年4季度现金流大幅度改善（自由现金流5.4 亿欧），现金从3 季度末的-6.2 亿欧转为4 季度末的-0.3 亿欧。

　　中金公司电信分析师陈昊飞认为，2012 年现金流彻底正常后，会打消市场对阿朗生存问题的顾虑；北美收入可能会下降，阿朗对中国市场寄予厚望，如果在中国市场表现良好，收入增长有可能转正；通过收缩低效的欧洲区、加强美国区和理顺中国区（东亚区），以及无线/有线产品的完整布局和创新，运营利润率有望增至5%。

　　陈昊飞认为阿朗不会有生存问题，阿朗拥有北美市场的根据地，这是阿朗与诺西的本质区别；2012 年阿朗将彻底完成向“normal company”的转化，虽然2012 年至今已经反弹了四成，目前的股价所反映的担忧程度仍过度。

　　瑞银电信行业分析师曹嘉骏认为，阿尔卡特朗讯2011年第四季度艰难，但资产负债表状况已有所好转。

　　四季度资产负债表改善（自由现金流增加），原因在于：1、阿朗在四季度有效减少了存货，预期上半年美国和中国的存货可能会继续减少；2、公司在2011年减少资本性支出1.18亿欧元, 并赎回债券从而减少了现金利息支出，但是基于公司为节省成本而做出的裁员措施，瑞银预期2012年裁员成本导致的现金支出会增加；3、综合来看，除非2012年息税前利润超过7%，否则2012年自由现金流为负。

　　预期2012年上半年，占阿朗全球收入36%的美国市场电信运营商资本支出依然收紧，占总收入30%的欧洲市场也面临严峻挑战，尽管拉美（收入占8%）和中国（收入占10%）会呈现一定的增长，但力度较前两年会有所放缓。

　　弗若斯特沙特文研究经理陶勤珠认为，阿尔卡特朗讯已经实现了两年业绩发展，并在完成合并后首次实现了全年的净利润增长。

　　阿朗在无线市场找到了机会，亚洲市场，公司面临华为和中兴的激烈竞争。在中国，阿朗与中国移动的下一代网络系统建设项目中达成合作。同时在北美，Verizon和AT&T继续扩充、升级网络，这些项目为其2012年提供了一些收入。其他方面，公司新开发的系统将与思科和Juniper的产品产生竞争。总体来说，原有客户对网络系统（long-haul networks）存在的升级需求将成为公司今后一段时间的盈利点。

　　Gartner电信分析师杨敬宇认为，2011年，阿朗在运营商网络设备市场有所增长，主要增长领域在光传输、运营商路由器市场和移动设备市场。北美市场依然是其主要收入来源，其次为欧洲和亚太市场。

　%� 诺基亚西门子2012 年下降趋势仍难扭转

　　2011 年收入140.41 亿欧元（约182亿美元），利润2.25 亿欧元（约2.92亿美元）。

　　诺西2011 年收入增长11%，但其中的7%由并表摩托罗拉系统部门收入带来，剩余收入增长来自服务；2011 年运营利润率1.6%，仍处困境；2011 年第4 季度，收入同比下降4%，如果除去并表摩托罗拉系统部门的收入，诺西收入同比下降11%。未扭转下降趋势。

　　中金公司电信分析师陈昊飞认为，设备商一旦陷入困境，就会引起“运营商信心下降”和“份额下降”的不良循环。诺西的收入结构决定了2012 年环境仍然险恶，“北美收入太少，暴露在中兴华为面前的欧洲和亚太收入太多，中国市场与华为合资公司（鼎桥）的布局基本失败，又没有北美市场的基础支持”。

　　由于诺西的服务收入比例高（50%），诺西不会出现收入快速下降的情况，这有助于诺西赢得调整时间；但在竞争激烈的设备行业，竞争力不进则退。2012年诺西收入将被中兴反超，经过业务收缩和内部调整后，陈昊飞认为诺西被其他设备商整合的可能性较大，收购可能发生在2013 年，最有可能的收购者是爱立信。”

　　瑞银电信行业分析师曹嘉骏认为，诺基亚西门子收购摩托罗拉无线网络基础设施资产后，收入和盈利都大大低于市场预期。WiMAX和GSM收入的大幅下滑给诺西背上沉重的包袱。由于这项收购，诺西的负债也大大增加，预计2012年上半年亏损。

　　弗若斯特沙特文研究经理陶勤珠认为，诺基亚西门子2011年业绩表现主要是由于印度3G网络市场和欧洲主要国家网络现代化项目上的失利而造成的。

　　总体来说，此前诺基亚西门子的增长点主要在印度和欧洲。然而2011年，这些市场受到了华为和中兴掠夺性定价策略的严重影响，公司盈利能力因此大受打击。此前，诺西希望能够依托北美市场使销售收入缓慢增长，但是这种期望已经被证明是相当不可靠的。因此，在2012年公司必须依托韩国、日本以及拉丁美洲的市场来实现销售收入上的突破。

　　Gartner电信分析师杨敬宇认为，诺西在收购摩托罗拉的移动网络业务后，日本和北美市场的表现有所提高。然而由于诺基亚和西门子先后宣布停止向诺西注资，诺西将在2012面临较大的资金压力和运营挑战。诺西已经进行了一系列的改组，未来方向定在移动宽带和专业服务领域，2012产业和市场需要关注诺西转型后的表现。

%褐行�2012 年有希望实现弯道超车

　　中金公司电信分析师陈昊飞预计，中兴2011年收入达到878亿人民币（约139亿美元）。2012年，行业整体景气欠佳，但中兴当前的较小规模保护了自身，存量市场份额位于欧美设备商缺乏竞争力的区域（比如非洲），或者具有过硬客户关系的市场，增量市场广阔，没有遇到华为那样的系统设备增量市场天花板。

　　经济低迷，欧洲运营商对价格更为敏感，有动力引入中兴，打破欧洲在位设备商的价格默契；同时，诺西为中兴提供了突破口，“设备商遇到困难，运营商立即寻找替补”，诺西大量的欧洲份额是中兴的主攻方向。