铁塔IPO背后隐忧：负债率过高被迫上市

2018-08-07 12:01

竞合关系，暗流汹涌

中国铁塔和三大运营商具体是怎样的关系？2016年12月18日在央视《对话》栏目上，国资委改革局局长白英姿和中国电信集团有限公司副总经理柯瑞文均认为是“竞合关系”，既竞争又合作。在铁塔成立之前，通信市场的竞争主要是三大运营商之间的竞争。随着铁塔公司的入局，这种竞合关系，变得更为复杂和扑朔迷离。

前不久，7月26日，中移建设有限公司低调的在北京揭牌。中移建设在原来中移铁通的基础上，通过整合原有内部工程建设资源而成立。融合了部分省市的工程建设以及设计业务，未来将会完成中移动5G电信基建、工程规划设计、施工等方面的项目。

无论是中移建设还是中国联通通信建设，均和中通服业务范围高度重合。中通服全称中国通信服务股份有限公司，三大运营商持股。中国电信持股最大51．39％，移动（8．78％）和联通（3．41％）持股不到10％。不过，根据启信宝最新资料显示，中通服股权结构现为电信持股91．5％，广东省电信实业6．2％，浙江电信实业2．3％。

中通服2017年财报显示，中通服国内电信运营商市场营收占比68．8％，国内非电信运营商市场占比28．2％，全年营收同比增长6．9％，发展势头良好。随着中移建设“名正言顺”，通信服务市场必将出现两强分食。

中通服服务对象包括三大运营商以及中国铁塔，2016年财报显示，来自铁塔的收入增长最快。显然，中移建设和中通服业务范围囊括了铁塔的技术资源。在铁塔报价太高时，三大运营商很可能通过自有资源配置的方式解决，从而让铁塔的生意减少。

相反，中国铁塔想要进入中通服、中移建设的领域，会格外吃力。“中通服和中移建设经过几十年的发展已经形成了自己特有的业务模式，形成了自己的影响力。和基础运营商的股权结构和业务关系处理更为紧密，拥有自身运营商的强大资源做支撑。整体业务能力和解决方案都比中国铁塔更强。”付亮说。

以上种种矛盾集中体现在铁塔租金上，中国铁塔的租金价格相比于国际市场并不高，财报也显示出其年净利润率极低。然而运营商“垄断市场”的黄金时代已过，三大运营商不同程度的在走下坡路，“低价恶性竞争”、不断吃紧的预算使得三大运营商仍然感觉铁塔租金过高。这些都属于潜在、不易调和的矛盾。三大运营商作为股东同时也是客户，中国铁塔议价能力比较低，因而铁塔的业务不好融入到三大运营商之中。

“运营商们也有自己的小算盘，对于中国铁塔利大于弊还是弊大于利，有自己的分析和判断。”一位运营商员工说。

招股书提到，4G商用以来，已经成为国内市场主流通信网络。2014年至2017年，4G基站数量从84．3万台增至328万台，复合增长率为57．3％。预计2017年至2022年复合年均增长率为6．7％，运营商站址的部分新增需求可以通过共享已有站址满足。新增站址需求将逐渐减少，基站建设较之前逐步放缓。

随着5G商用提上日程，将会带动新一轮大规模组网需求。5G的速率、频段比4G高，意味着需要增加基站覆盖密度。不过，在5G前期，需求主要集中在特大城市，且优先利用已装在的铁塔站址装载5G基站。除了5G宏站，更多的体现在利用微站和室分进行补盲补热。

有意思的是，在室内分布系统业务这块。三大运营商在2015年10月14日，签署了关于铁塔资产收购有关的若干协议。该协议其中一项规定，原则上三大运营商不再自建重点场所的室内分布系统。实际上，三大运营商都在各自建设各自的室分系统，且互相之间不共享。

室分业务是中国铁塔塔类业务中比较重要的一个分支，是铁塔基础业务的延伸。2017年中国铁塔微站业务总营收占比不足0．4％，室分业务不断小幅增长，总体占比不足1．2％。招股书在此项业务中提到，相较于传统的宏站业务运营，中国铁塔在微站与室分的运营上积累的人才、技术储备以及经验相对较少。5G移动通信网络布局对微站与室分将会产生的影响目前尚不明朗。因此，铁塔需要足够的人才及技术储备发展微站与室分业务。

无疑，中国铁塔在发展和扩张微站和室分业务方面面临着挑战。这些挑战直接来自于三大运营商、中通服等多家企业链条。在这部分领域的竞争中，铁塔公司能够分食到多大的“蛋糕”，一切都还是未知数。

IPO之后，铁塔如何协调好与运营商们错综复杂的关系，找到业务新的“增长点”，考验情商更考验智慧。

（记者：赵晨希）

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