忘记小米这才是今年港交所最大的IPO

2018-08-08 09:33

港交所的2018“锣鼓喧天”。

小米、美团点评、找钢网、映客、平安好医生、宝宝树、沪江……一众明星企业纷纷将目光投向这座背靠内地，面向国际的老牌金融之都。Wind数据显示，2018年上半年香港IPO数量全球第一，同比增长49．28％；但值得注意的是，破发率也高得惊人，超过七成。7月9日，雷军敲响钟声的余音还似在耳，尽管在那之前媒体纷纷预测，“小米或将成为港股最大IPO”，而上市即破发的际遇还是让人嗅到了资本市场的暗潮涌动。

实际上，真正隐藏的“黑马”此刻才浮出水面。

8月7日，中国铁塔在港交所发布公告称，公司IPO每股价格定为1．26港元，共发行431．15亿股（其中香港发售21．56亿H股），计划融资534．25亿港元，股票将于8月8日正式公开发行，而中国铁塔或将超越小米成为今年最大的“募资王”。

此外，招股书中还披露了包括高瓴基金、OZ Funds、Darsana Master Fund LP、淘宝中国、中国石油集团资本有限责任公司、Invus Public Equities， L．P．等10家中国铁塔的基石投资者，总认购金额至少可达到111．72亿港元。

作为目前中国乃至世界上最大的电信基础设施公司，中国铁塔的成立实则顺应的是全球电信基础设施共享的潮流。

国家审计署曾在2008年发布数据，2002年到2006年期间，中国移动、联通、电信、网通、铁通等5家企业累计投入11234亿元用于基础设施建设，不仅重复投资问题突出，且网络资源利用率普遍较低，造成巨大的资源浪费。

在此背景下，运营商共享基础设施建设的呼声日渐高涨，中国铁塔也在2014年7月顺势成立。中国三大运营商中国移动、中国联通和中国电信共同签署协议，分别出资40亿元、30．1亿元和29．9亿元，成为中国铁塔的三大股东。

成立之初，中国铁塔的定位就是：实现行业资源共享，减少重复建设和资源浪费。运营商们从过去自己投钱建基站，到目前根据实际需求向铁塔公司租赁移动通信设施，按理说应该能够实现公司运营成本的降低，可现实情况略显“骨感”。

2015年10月，三大运营商将自己的多年积累的152万座铁塔资产注入中国铁塔，经过资产评估，这152万座存量铁塔的价值达到2314亿元，而中国铁塔则以现金＋股票的形式予以收购。这也就是说，中国铁塔的成立，其实是把三大运营商的铁塔基建打包剥离后的统一运营管理；成立后，中国铁塔对三大运营商的新增铁塔需求统一进行建造。

但是，将自建铁塔资产打包出售的三大运营商，就能减轻运营投入吗？

2016年3月，曾有媒体报道指出，中国电信在完成与中国铁塔的资产处置之后，支付给铁塔公司的租赁费用，比自己运营和维护铁塔的费用高出了20％。更有接近了解移动财务状况的人士向媒体爆料：铁塔公司向三家运营商收取的租赁费用高出三家各自自建分摊的财务费用的30％以上。体现在三家2015年的财报上，形势则更为严峻。2015年，移动营收6683亿，利润率16．2％算是不错，联通营收2771亿，利润率仅3．8％，电信营收3312亿，利润率仅6．1％，联通和电信其实处在亏损的边缘。一方面是运营成本高企，另一方面又要响应国家对通讯行业“提速降价”的政策，运营商的日子，也难。

但是中国铁塔也为三大运营商提供了解决策略：在定价上，铁塔公司成立时承诺会采取“三低一保”策略，即铁塔公司价格租赁低于国际同类公司，低于当下市场公共价格，低于三家互联互通、共建共享的价格。

且与国外铁塔建设服务商相比，中国铁塔的租赁金额算得上是“良心价”，低于世界平均水平不说，还给打折。招股书上显示，中国铁塔净利润率水平却非常低，分别为0．14％、2．8％、2．2％，其在经营过程中到底需要克服哪些障碍？

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