十张图带你看清大唐电信2017年报看点

2018-05-12 01:41

在中兴遭到美国制裁之际，国内另一家电信企业也面临生死危机，那便是连续两年亏损超过十亿元的大唐电信。由于两年亏损，大唐电信已被实施退市风险警示，昔日中国通信业“大佬”走向没落，令人不胜嘘唏。而且，大唐电信2017年财报透露的动向，也未能看到起死回生的希望，能否继续留在资本市场仍是个未知数。

前瞻产业研究院发布的《2018－2023年中国半导体产业战略规划和企业战略咨询报告》就大唐电信2017年报进行了深入解读。

看点一、营收一落千丈，2017年已缩水至高峰期的一半

从近十年财报数据可以明显看出，2015年以来，大唐电信业绩开始大幅下滑。到2017年，大唐电信营业收入为43．48亿元，同比下滑39．86％。这一数据已接近2010年的水平，仅有2015年营收最高点的一半左右。

图表1：2008－2017年大唐电信营收收入及增长情况（单位：亿元，％）

分行业来看，集成电路设计、终端设计、软件与应用和移动互联网业务营收均较上年明显缩水，同比跌幅均超过27％。其中，移动互联网营收为1．70亿元，降幅最大，为61．37％；集成电路设计营收11．48亿元，降幅也有近50％。

图表2：2016－2017年大唐电信营收分行业情况（单位：亿元，％）

看点二、营收过山车，源于3G的快速衰落

大唐电信营收如同过山车，普遍认为是来自3G的收入可持续性减弱。作为参与过3G通信标准的制订的龙头企业，大唐电信曾对其拥有的专利寄予厚望，预期未来十余年将带来丰收专利费收入。但现在看来，大唐电信押宝的3G，并未带来预期的回报，反而浪费了整个集团的主要资源和精兵强将。

这是因为大唐电信参与制定的是TD－SCDMA制式的3G网络标准，尽管属于三大3G国际标准之一，但国内仅有中国移动一家采用，导致大唐电信对于3G标准研发的投入能否收回成本乃至盈利，与中国移动的3G发展密切相关。

然而，众所周知，无论是3G，还是TD－SCDMA，在我国商用都不顺利且时间较短。其中，3G通信商用比欧美等国晚了近5年，因此在5年后便被4G通信取代；TD－SCDMA的网络相比其他两种3G制式的网络，传输速度是劣势，因此中国移动早早抛弃3G布局4G。到2017年，全国TD－SCDMA制式网络已基本退完，仅有新疆等少数省份、自治区保留着部分大唐电信研发的3G网络。

3G的衰落，令大唐电信自2009年开始，与3G有关的业务营业成本不断攀升，而营业收入不断递减。2012年后，大唐电信不再单独公布行业应用与通信服务类业务，终端类业务也变为终端设计。同时，2012年后，终端设计版块毛利率不断下滑。2017年，终端设计营收为16．20亿元，同比下滑37．75％，毛利率仅有4．74％。

图表3：2012－2017年大唐电信终端设计业务毛利率变化（单位：％）

看点三、亏损幅度不断加大，两年亏损总额超过44亿元

2014年，中国移动开始转向4G网络建设，致使大唐电信营收进一步承压，盈利空间不断被压缩。2015年，大唐电信净利润仅剩下0．28亿元，销售净利率则跌至0．52％，随后两年即开始出现大额亏损。2016年，大唐电信净亏损高达17．76亿元，2017年再度扩大至26．49亿元，两年亏损总额超过44亿元。

图表4：2008－2017年大唐电信净利润及净利率情况（单位：亿元，％）

对于亏损原因，大唐电信的解释集中在两点。第一，是在移动终端芯片领域投入了大量经费，而收入暂无法覆盖前期投入。事实上，大唐电信在研发投入比重一直较高，2014－2017年，研发投入总额占营收比重均超过10％。2017年，大唐电信研发投入合计6．34亿元，占营业收入比例达到14．58％。

图表5：2008－2017年大唐电信研发投入总额及占营收比重（单位：亿元，％）

第二，行业竞争激烈。面对日益严峻的外部环境，大唐电信继续推进转型升级，放弃低毛利业务，受此影响营收出现下滑，致使毛利总额不能支持其实现盈利，未能实现扭亏。

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