2022年光模块行业研究报告

2022-04-24 15:09

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第三章行业发展与市场竞争

3．1 行业财务分析

图：行业综合财务分析

资料来源：千际投行，资产信息网，Wind

图：行业历史估值

资料来源：千际投行，资产信息网，Wind

图：指数市场表现

资料来源：千际投行，资产信息网，Wind

图：指数历史估值

资料来源：千际投行，资产信息网，Wind

估值方法可以选择市盈率估值法、PEG估值法、市净率估值法、市现率、P／S市销率估值法、EV／Sales市售率估值法、RNAV重估净资产估值法、EV／EBITDA估值法、DDM估值法、DCF现金流折现估值法、NAV净资产价值估值法等。

图：主要上市公司

资料来源：千际投行，资产信息网，Wind

图：中际旭创主营构成

资料来源：千际投行，资产信息网，Wind

图：天孚通信主营构成

资料来源：千际投行，资产信息网，Wind

3．2 风险因子分析

市场竞争加剧的风险

随着近年来国内外同行纷纷加入数通和5G市场的竞争，并不断开发新产品，降低生产成本，将使同一技术层面的光模块厂商间的相互竞争越来越激烈。对此，公司将利用已具备的技术和市场优势，积极进行技术和产品创新，加大降本增效力度，大力开拓市场，不断提升市场竞争能力，巩固行业地位。

技术升级的风险

光模块的技术含量较高，是光、电等多学科相互渗透、相互交叉而形成的高新技术领域。随着流量需求的快速增长和云计算数据中心网络技术的快速发展，光模块的技术升级迭代速度较快。对此，公司一直致力于追踪行业前沿技术的发展，重视研发人才储备，加大研发投入的力度，以确保核心技术根据市场需求及时迭代升级，对中长期业绩快速增长形成有力支撑。

行业周期性波动风险

公司现有两大主业与宏观经济和行业的资本开支、固定资产投资关联度比较高，具有一定的周期性特征。经济处于下行周期时，高度的关联性将会对公司的生产经营产生一定的负面影响。公司将会积极推进相关的产业整合，丰富产品结构和市场结构，增厚资本积累，确保公司的可持续发展。

3．3 市场发展现状

自2016年以来，我国光模块市场规模保持快速增长态势，到2018年中国光模块市场规模达到22．5亿元，预计到2020年将达到26．8亿元。根据Ovum数据，2018年全球光通信器件市场规模达到108亿美元，年复合增长率约为7％，而光模块占光通信器件市场20－25％市场份额，电信市场和数据通信市场对光通信器件需求保持增长趋势，接入网市场需求趋于平稳。2017年底工信部发布《光电子器件技术路线图》，指出高端光通信器件落后已经成为制约我国信息产业发展瓶颈，建议国家加大对光器件研发资金支持，提高核心器件国产化率，培育具有国际竞争力的光通信龙头。

图：2016－2020年中国光模块市场规模及预测

资料来源：千际投行，资产信息网

图：光通信器件全球市场规模（百万美元）

资料来源：千际投行，资产信息网，OVUM，华辰资本

光芯片是光模块中价值量最集中的环节，在光模块中成本占比30％－50％，高端产品中占比甚至能够达到50％－70％，国外大厂占据高端光芯片90％以上市场份额，目前被美、日厂商垄断。

随着有线宽带和移动宽带用户的持续增长，尤其随着有线家庭宽带普及率提升及户均带宽向100Mb／s、1Gb／s升级，以及未来5G的发展，将会进一步推动运营商开展城域网、骨干网的扩容与升级。因此，高速光器件／光模块即将迎来新一轮的高速增长周期，并且光模块与光芯片的国产化替代将会加速。

表：5G光模块市场规模预测（单位：亿元）

资料来源：千际投行，资产信息网，工信部，华辰资本

随着北美数据中心巨头的资本开支回暖和去库存趋于结束，数通市场光模块需求将逐步恢复，价格降幅收窄。2019年Q2全球100G的PSM4，CWDM4，LR4和ER4Lite模块的销量实现大幅增长，其中，凭借价格低和应用领域广的优势，100GCWDM4模块正成为100G数通领域主流光模块，根据智研咨询数据显示，CWDM4在100G中占比有望从2018年40．2％增加2020年47．6％。此外，据Light Counting预测，200GbE及以上（包括所有200GbE，2x200GbE，400GbE）光学产品的需求正在增加，全球光模块市场将重回两位百分数的增长，预计到2024年的CAGR增长率将维持在15％。价格方面，经历2017－2018年由100G带动的价格大幅下滑（2018年100G价格降幅高达50％）后，数通光模块价格的年均下滑斜率将恢复较为缓慢的趋势，预计2024年将降至1美元／Gb的均价水平。相关价格在2019年的降幅明显收窄，2020年数通光模块的平均价格下降幅度将进一步收窄，回到历史平均水平。