电信业巨额并购频现原因解读

2015-03-11 09:27

来源：C114

隐藏在大型交易之下的一些趋势包括：

　　·法国维旺迪退出电信领域(出售SFR和GVT);

　　·固定业务与移动业务的融合：BT收购EE，沃达丰收购ONO，Altice收购葡萄牙电信(仅限葡萄牙国内资产);

　　·拉丁美洲将获得更多投资：AT&T出售了其所持的美洲移动(America Movil)股份，但不久之后就宣布了两笔比较小的收购交易，旨在向美洲移动的大本营墨西哥市场进军;

　　·需要扩大企业市场规模：Level 3收购了tw telecom，这两者都是美国以太网市场上的重要供应商，但是他们面临着来自大型全球供应商AT&T和Verizon的激烈竞争;

　　·ICP向通信领域伸展羽翼：Facebook报价190亿美元收购WhatsApp，推动它本身与电信运营商及其信息服务进行更为直接的竞争。

　　电信企业需要扩大规模是一种趋势，而这推动了全球范围内大多并购交易的发生。欧洲发生了许多并购交易，或大或小，当收入放缓或是需要扩大规模时，促成并购交易的契机就出现了。尽管这些交易面临着监管审批的不确定性，但是这同时帮助限制了交易的规模。

　　沃达丰100亿美元收购ONO则是个例外，比较典型的交易规模是Iliad-布依格电信(25亿美元)、TDC-Get A/S(22亿美元)、Polsat-Polkomtel(20亿美元)、United Internet-Versatel(12亿美元)和KPN-Reggefiber(7.46亿美元)这样的。当然，最近BT在英国收购EE的交易规模要比前述这些交易都要大。不过，BT希望这笔交易能够避免遭到监管部门的反对，因为这并不会改变英国移动运营商的数量。

　　尽管并非大型交易(交易金额大于50亿美元)，但与信号塔相关的交易仍是司空见惯的。2014年一共有15笔信号塔交易被宣布，总交易金额达到62亿美元。2013年则仅有8笔信号塔交易，但是交易金额更高(114亿美元)，主要是由于当时AT&T向Crown Castle出售了9700座信号塔，价值49亿美元。

　　以基础设施为重点的并购交易还将继续，因为电信运营商们可以通过这样剥离资产的方式来获取现金，并且他们依赖于拥有自己的信号塔来进行有效竞争的需求正在减少。

　　根据最新的传闻，Verizon即将宣布一笔期待已久的信号塔资产剥离交易，其中可能会包括一些有线资产。这笔交易可能将达到100-150亿美元，从而帮助Verizon偿还部分债务，并可用来筹得最近该运营商104亿美元拍下的无线频谱所需的资金。

　　在一个动荡的市场，并购交易成功快速整合的关键

　　很多并购交易并不是一个公司对另一个公司的完全收购。它们通常涉及到改进策略、退出或进入特定的地理区域或者产品市场、收购网络资产或者客户群等。这些有限的交易更容易获得监管批准和进行整合。

　　以康卡斯特-时代华纳交易为例，从宣布交易到实际完成整合(假设批准的话)，可能2-3年已经过去了。另一种极端情况是，当一家移动运营商剥离信号塔资产时，这笔交易往往会在3-6个月内完成和实现整合。

　　在动荡的市场环境下，所有的合并必须是切实可行且易于快速实施的。否则巨大的财务成本和管理干扰将会是许多公司无法承担的，并且常常会损害品牌形象。这并不意味着Ovum认为未来不会有更高金额、更具变个性的合并交易发生，但是现实一点来看的话，相较于过去，一笔快速的、无痛的整合交易对现在来说才是更加重要的。

　　最近一次相对无痛整合的交易例子是阿联酋电信(Etisalat)以57亿美元从维旺迪电信手中收购摩洛哥电信(Maroc Telecom)。这笔交易最初于2013年11月宣布，在2014年5月便已完成。由于两家公司所处的地理位置，这笔交易并未面临任何大的监管挑战，从而使整个交易过程非常轻松。

　　Ovum在2014年6月曾写过一份电信运营商并购交易简要报告。由于行业经营自由现金流/销售比例的下降(从2013年第三季度的16.7%降至2014年第三季度的16.3%)，并且运营商因网络升级和购买牌照对现金的需求不断，Ovum对电信行业的并购交易预期仍旧适用。也即，Ovum认为未来的并购交易很难维持目前的交易额水平。

　　极少数电信运营商能够执行100亿美元以上的合并交易(甚至是50亿美元也很难)，而许多能够实现这样级别交易的运营商们目前正忙于整合交易或是等待通过监管审批。但实际上，未来交易的数量可能会增加。因为小型的电信运营商正在寻求合并，在某种情况下这是为了进行防守。由于电信运营商的核心业务正在经历改变，快速整合是非常重要的。这也是信号塔交易极具吸引力的原因之一——不涉及客户资源而仅是网络资产。

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