关于联通混改：一切结论为时尚早

2017-08-23 10:31

来源：飞象网

从上周开始混改这颗炸弹投出，就一直成为业内关注的焦点。历经将近一年的期待传闻和澄清，联通混改就这样真的一步步展开了。

对此，业内也有很多的声音，但混改毕竟才刚刚开始而已，一切结论都不必下的太早。

时间线梳理

2016年10月9日晚间，中国联通发布公告称，联通集团被列入混合所有制改革第一批试点事项。控股股东中国联合网络通信集团有限公司（以下简称“联通集团”）正在研究和讨论混合所有制改革实施方案。不过目前尚未得到最终批准，还存在不确定性。

2016年12月第一批试点央企混改题材名单公布，中国联通位列其中。

2017年4月5日，中国联通因“重要事项未公告”，于4月5日开市起停牌。

2017年6月26日中国联通发布公告否认了媒体关于包括阿里巴巴和腾讯在内的投资者将参与认购公司股票的报道，并澄清称，具体实施方案正在筹划论证阶段，尚未确定。

2017年7月14日，停牌三个月了，中国联通发布公告称，联通集团报送的混合所有制改革试点方案，已于近日获得了国家发改委的批复。同时中国联通A股决定申请自2017年7月17日起继续停牌1个月。

2017年8月8日中国联通发布澄清公告，表示中国联通与阿里巴巴、腾讯建立合作运营中心，是为了加快公司电子商务向“互联网+”集约化运营转型，该运营中心的设立与混合所有制改革事项无关。

2017年8月16日中国联通混改方案横空出世。但，中间闹了一点小乌龙。相关公告被连夜撤下。但，下面是真的：中国联通上市公司将向战略投资者非公开发行90.37亿股股份，同时由联通集团出让19亿股联通上市公司股票。此外，将向核心员工授予最高8.48亿股限制性股票，累计交易对价为779.14亿元，金额近780亿元。

同时在16日的在中期业绩记者会上，中国联通董事长王晓初表示，通过混改获得的资金最快将在今年年底到位，同时，通过混改与互联网公司合作，将提升公司创新能力，从传统运营商变成综合业务供应商。同时，董事会结构将发生改变，民企战略投资者将占有3个董事席位，此外政府代表3人，联通集团2人，国企战略投资者1人。

2017年8月17日，中国联通表示A股因技术原因已申请继续停牌，将在三个交易日内披露非公开发行预案和其他相关文件并复牌。

2017年8月20日，中国联通发布有关混合所有制改革的专项公告，正式公告了拟实行的限制性股票激励计划。

2017年8月21日晚间，中国联通发布关于“非公开发行A股股票募集资金运用可行性分析报告”，称本次非公开发行预计募集资金总额不超过人民币 617.25 亿元，在扣除相关发行费用后的募集资金净额，将以依法合规且取得联通红筹公司董事会或股东大会同意的方式投入联通运营公司，最终由联通运营公司用于“4G能力提升项目”、“5G组网技术验证、相关业务使能及网络试商用建设项目”和“创新业务建设项目”。

同时，也发布了“限制性股票激励计划首期授予方案（草案）”公告。

混改后的联通还是国企仍姓公

中国联通引入的民营战略投资者中，国有部分两家，中国人寿217亿元，占10.22%;接受老股的国有企业的结构调整基金129.75亿元，占6.11%。

此外，中国联通集团合计持有公司约36.67%股份，新引入战略投资者持股比例约35.19%，形成混合所有制多元化股权结构。

如此，混改后，中国联通仍是国企，还姓公。

员工股权解锁有限制

在混改消息刚传出的时候，很多人就期待着员工持股。这次的股票激励计划是这样的：

此次激励对象的范围是首次授予的激励对象（不包括预留部分）包括公司中层管理人员以及对上市公司经营业绩和持续发展有直接影响的核心管理人才及专业人才（不包括董事及高级管理人员），不超过7550人。拟向核心员工授予约8.5亿股限制性股票，价格为每股人民币3.79元。

但这个限制性股票激励有着非常苛刻的业绩条件限制：

对未来三年设定了很高的业绩增长目标，突出刚性约束，并与限制性股票解锁挂钩。公司选定主营业务收入增长率、利润总额增长率和净资产收益率三个指标作为解锁条件：相比于2017年，2018-2020年公司主营业务收入增长率不得低于4.4%、11.7%、20.9%（2016年为2.2%），且不低于行业内三大电信运营商平均水平；利润总额增长率不低于65.4%、224.8%、378.2%（2016年为-95.8%），且不得低于同行业75分位水平；净资产收益率不得低于2.0%、3.9%、5.4%（2016年为0.2%）。

特别是五年分期解锁，绑定长期回报。本次激励计划设置了长达24个月的禁售期和36个月的解锁期。在解锁期内，需要按照4:3:3的比例匀速解锁。员工需要若想兑现全部股票，需要在未来60个月内，均为公司服务，并达成公司和个人的业绩要求。

另外，遵循市场规则，建立员工与企业利益共享、风险共担的市场化机制，实现“岗位能上能下、员工能进能出、收入能增能减”。依托市场化机制，进一步放大股权激励效果、激发企业新动能。

混改募集的钱怎么花？

关于非公开发行A股股票募集资金运用，联通公告表示：募集资金投资项目包括4G能力提升项目；5G组网技术验证、相关业务使能及网络试商用建设项目；以及创新业务建设项目。

其中，创新业务建设项目建设内容为建设业务平台，支持云计算、大数据、物联网、产业互联网、支付金融和视频等业务。本项目 2017 年至 2019 年总投资额 32.13 亿元。

而5G组网技术验证、相关业务使能及网络试商用建设项目2017 年至 2019 年总投资额 271.00 亿元，拟使用募集资金 195.87 亿元。

4G能力提升项目2017 年至 2019 年总投资 550.90 亿元，拟使用募集资金 398.16 亿元。

由此来看，在5G规模商用前，主要资金还是用于4G提升和5G网络建设上。

业内观点不一但毕竟刚刚开始而已

对于混改，业内观点不一。

微博主通信老柳表示此次混改，用户是最大的受益者。

中国联通已经公告募集的资金怎么分配，独立电信分析师表示目前看，引入资金后，将提升联通的市场竞争力，这已经在4G新增用户上有明显体现，资本进入后还将加速并在局部形成“化学反应”。但短期内仍难与竞争对手抗衡，尤其是中国移动。

业内专家马继华则认为合作对象太多了，什么都要做，就等于什么都没做，贪多嚼不烂。中国联通希望依靠这些互联网公司一劳永逸的解决自身应用能力研发不足的短板，可合作方却是各怀心腹的互联网江湖，难度很大。另外，依靠这些互联网公司发展的用户，是联通用户还是谁的用户，中国联通会不会从此连名称都边缘化？

业内资深专家项立刚认为尘埃落定来之不易，“在补齐中国联通4G和移动的基站差距，提升网络品质，并且进行5G布局，都有了一定资金支持，相信今明年网络建设的速度会加快。投资众多公司，保持了联通国有股的主导地位，同时互联网巨头、产业链垂直企业、金融机构对于联通整合产业链，推进网络和业务的整合，有重大意义，这个产业链更加顺畅。另外混改后的联通能否争取到机制的改变，形成新的管理、用人、薪酬机制，还要看大股东国资委的思想转变，能否放权，放多少权？联通的自主性不大。”

当然，混改方案并不是一劳永逸的，希望总是好的，毕竟这只是一个开始而已。